Инфоурок Другое ПрезентацииДинамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний

Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний

Скачать материал
Скачать материал "Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний"

Получите профессию

Няня

за 6 месяцев

Пройти курс

Рабочие листы
к вашим урокам

Скачать

Методические разработки к Вашему уроку:

Получите новую специальность за 3 месяца

Специалист по выставочной деятельности

Описание презентации по отдельным слайдам:

  • Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металл...

    1 слайд

    Динамика кредитоспособности российских нефтегазовых, горнодобывающих и металлургических компаний
    Елена Ананькина,
    Аналитический директор,
    Корпоративные рейтинги

  • Основные вопросыРейтинги Standard & Poor’s в России
Основные факторы, влияющи...

    2 слайд

    Основные вопросы
    Рейтинги Standard & Poor’s в России
    Основные факторы, влияющие на кредитоспособность российских нефтегазовых компаний
    Страновые риски, усиление роли государства
    Налоги и прибыль
    Динамика ситуации в газовой отрасли
    Финансовые вопросы
    Основные факторы, влияющие на кредитоспособность российских горнодобывающих и металлургических компаний
    Стабильность издержек
    Способность влиять на цены
    Капиталовложения и другие инвестиции
    Слияния и поглощения, международная экспансия
    Рейтинги компаний
    Вопросы и ответы

  • Корпоративные рейтинги в РоссииСуверенный рейтинг по обязательствам в нац. ва...

    3 слайд

    Корпоративные рейтинги в России
    Суверенный рейтинг по обязательствам в нац. валюте
    Суверенный рейтинг по обязательствам в иностр. валюте

  • Нефтегазовый сектор

    4 слайд

    Нефтегазовый сектор

  • Рейтинги нефтегазовых компаний РоссииРейтинги нефтегазовых компаний на границ...

    5 слайд

    Рейтинги нефтегазовых компаний России
    Рейтинги нефтегазовых компаний на границе инвестиционной категории; некоторый потенциал роста еще существует.
    Поддержка государства – важный рейтинговый фактор для компаний, связанных с государством.

  • Российская нефтяная отрасль: основные моментыРост нефтедобычи после 2004 г. с...

    6 слайд

    Российская нефтяная отрасль: основные моменты
    Рост нефтедобычи после 2004 г. стабилизировался:
    институциональные факторы сдерживают развитие
    налоговый режим не оставляет достаточных стимулов к инвестированию (см. ниже)
    “легкие” проекты уже реализованы – для новых проектов («Ванкор» и др.) нужно больше капиталовложений




    После недавних приобретений «Роснефти» и «Газпрома» консолидация отрасли в основном завершена
















  • Основные факторы, влияющие на рейтинги нефтегазовых компанийСтрановые риски,...

    7 слайд

    Основные факторы, влияющие на рейтинги нефтегазовых компаний
    Страновые риски, в особенности укрепление роли государства и налогообложение
    Факторы, влияющие на прибыль:
    Налоговый режим
    Транспортировка
    Рост операционных издержек
    Инвестиционные программы и их влияние на будущие денежные потоки
    Ситуация в газовой отрасли
    Вопросы финансовой политики
    Слияния и поглощения

  • Укрепление роли государства – основной фактор, влияющий на рейтинги нефтегазо...

    8 слайд

    Укрепление роли государства – основной фактор, влияющий на рейтинги нефтегазовых компаний всего мира
    Не только российский феномен: Казахстан, Латинская Америка и др.
    Множество примеров: Сахалин-II, Ковыкта, ЮКОС, Газпром Нефть, в некоторой степени – НОВАТЭК
    Исторически в российской нефтяной отрасли доминировали местные частные игроки, а роль международных нефтегазовых компаний была гораздо менее значительной



  • Последствия для связанных с государством компаний преимущественно позитивныеД...

    9 слайд

    Последствия для связанных с государством компаний преимущественно позитивные
    Доступ к новым прибыльным активам улучшает профиль бизнеса :
    Покупка «Роснефтью» активов ЮКОСа способствовала диверсификации и вертикальной интеграции
    «Газпром» стал участником новых стратегических проектов (Сахалин-II и Ковыкта)
    Текущая государственная поддержка включается в оценку собственных характеристик кредитоспособности
    Политическое значение компаний и наличие ликвидных запасов у государства увеличивают вероятность чрезвычайной поддержки государства (например, за счет вливаний ликвидности) – отсюда повышение рейтингов компаний, связанных с государством, в 2005-2006 гг.
    Например, в начале 2007 г. денежные средства в ходе аукционов по ЮКОСу хранились в «Газпромбанке», что существенно улучшило показатели ликвидности «Газпрома»
    Тем не менее рейтинги компаний, связанных с государством, ниже суверенного и основаны на методике «снизу вверх»:
    в российском нефтегазовом секторе несколько связанных с государством компаний, у каждой – своя роль и своя задача
    слабые институты, отсутствие механизмов мониторинга финансового здоровья компаний и оказания им своевременной финансовой поддержки
    приобретения финансируются корпоративным долгом без государственных гарантий, что ухудшает собственные характеристики кредитоспособности компаний
    дефолт не останавливает операционную и инвестиционную деятельность компаний (а именно здесь сосредоточены интересы государства)
    Мы используем методику «снизу вверх»:
    Рейтинги «Газпрома» и «Транснефти» включают две ступени за чрезвычайную поддержку государства (системно значимые компании)
    Рейтинг «Роснефти» включает одну ступень за государственную поддержку (стратегическая, но менее системно значимая компания)

  • … и не слишком негативные для частных компанийРиски в России становятся более...

    10 слайд

    … и не слишком негативные для частных компаний
    Риски в России становятся более предсказуемыми:
    Институциональная неопределенность сохраняется, но, как правило, она не так высока, чтобы оказывать существенное негативное влияние на бизнес и финансы компаний. Базовый уровень неопределенности в сферах налогообложения и регулирования включается в рейтинг
    До сих пор компенсация обычно покрывала балансовую стоимость активов (но необязательно будущую прибыль)
    Сценарий ЮКОСа можно рассматривать как риск точечного события (но и в случае ЮКОСа возврат средств после дефолта – около 90%)
    Долгосрочный потенциал роста, разумеется, снижается, но высокая обеспеченность запасами помогает смягчить этот риск
    Частные игроки находят свою нишу:
    Компании, связанные с государством (такие, как «Газпром» или «Роснефть») уже накопили существенную задолженность
    Их новые проекты требуют огромного отраслевого опыта и капитала, так что сотрудничество с международными компаниями приобретает ключевое значение (например, Штокман, Сахалин)
    Амбиции связанных с государством компаний в сфере международной экспансии могут реализовываться за счет обмена активами, что способствует сближению интересов
    Создаются совместные предприятия между компаниями, связанными с государством, и местными частными игроками
    Безусловно, есть ниши для таких игроков, как НОВАТЭК

  • Прибыльность: ликвидация узких мест в транспортной инфраструктуре способствуе...

    11 слайд

    Прибыльность: ликвидация узких мест в транспортной инфраструктуре способствует сближению доходности
    Пример сближения доходности: доходы «нетбэк» на примере «Роснефти» в 2006 г.
    Доходы от внутренних продаж близки к экспортному уровню (радикально иная картина по сравнению с ситуацией пятилетней давности, так как узкие места транспортной инфраструктуры в основном ликвидированы)
    Разница в доходности объясняется преимущественно разницей в налогообложении
    Доходы «нетбэк» в 2006 г.: пример «Роснефти»
    Экспорт в СНГ по системе «Транснефти»
    НПЗ «Роснефти»
    Сырая нефть на внутр. рынок
    Сторонние НПЗ
    Экспорт за пределы СНГ по системе «Транснефти»
    Экспорт в СНГ вне «Транснефти»
    Экспорт за пределы СНГ вне «Транснефти»
    Итого: 582.7 млн баррелей
    Средняя цена Юралс: $61.3/bbl
    Экспортная пошлина: $27.3/bbl

  • Доходность нефтедобычи: основной вопрос - налоги Фактически $30+, а не $80 за...

    12 слайд

    Доходность нефтедобычи: основной вопрос - налоги
    Фактически $30+, а не $80 за баррель, так как 90% разницы между ценой и $30 за баррель изымается в виде налогов и пошлин (если экспортируется сырая нефть)
    Пошлины на экспорт нефтепродуктов гораздо ниже, отсюда – разница в доходности и стимул к вертикальной интеграции.
    Но достаточно ли стабилен этот налоговый стимул, чтобы оправдать масштабные инвестиции в нефтепереработку?
    0
    5
    10
    15
    20
    25
    30
    35
    40
    45
    50
    30
    35
    40
    45
    50
    55
    60
    65
    70
    75
    80
    85
    90
    Юралс ($/bbl)
    Экспортная пошлина ($/bbl)
    Пошлина на экспорт нефти
    Пошлина на экспорт н/п и трансп.издержки
    Налог исходя из средней структуры
    выпуска нефтепродуктов (исходя из
    100% экспорта)
    EBITDA на баррель гораздо ниже, чем у международных компаний
    Естественный хедж: ставки налогов и пошлин привязаны к цене нефти «Юралс»
    НО: устойчивость налоговой системы не была проверена в условиях действительно низких цен на нефть

  • 0.010.020.030.040.050.060.02004 2005 2006Анализ чувствительности$/bblЭкспортн...

    13 слайд

    0.0
    10.0
    20.0
    30.0
    40.0
    50.0
    60.0
    2004
    2005
    2006
    Анализ чувствительности
    $/bbl
    Экспортная пошлина
    Транспорт,
    маркетинг и др.
    Издержки на добычу,
    разведку и т.д.
    НДПИ
    Амортизация
    Налог на прибыль
    Чистая прибыль
    Доходность нефтедобычи снижается из-за колоссальной инфляции издержек
    Экспортная пошлина  привязана к цене Юралс = 65% x (Юралс -$25/bbl) + $4/bbl
    НДПИ  привязан к цене Юралс = 22% x (Юралс - $9/bbl)
    Налог на прибыль  обычная ставка = 24%


    $33
    $49

    $60
    $46
    $37
    $10
    $9
    $4.5
    $6
    = Нетбэк у скважины
    = Юралс
    +$11
    -$1
    $10
    Прибыль на баррель добываемой нефти

  • Почему растут издержки?Укрепление рубля толкает издержки вверх:










Отр...

    14 слайд

    Почему растут издержки?
    Укрепление рубля толкает издержки вверх:










    Отраслевые факторы:
    Удорожание услуг сервисных компаний во всем мире
    Более сложные новые проекты (например, Восточная Сибирь)
    Рост свободных мощностей «Транснефти» может привести к дальнейшему росту транспортных издержек

  • Газ: совершенно другая картина«Газпром» : - доминирующий производитель
	    -...

    15 слайд

    Газ: совершенно другая картина
    «Газпром» : - доминирующий производитель
    - собственник газопроводной системы страны
    - монополист в сфере экспорта газа
    - ценовое регулирование на внутреннем рынке
    - доля государства 50.002% и ее сокращение не ожидается

  • «Газпром» заинтересован в том, чтобы независимые производители удовлетворяли...

    16 слайд

    «Газпром» заинтересован в том, чтобы независимые производители удовлетворяли растущий спрос на внутреннем рынке
    Спрос на внутреннем рынке растет, но цены остаются низкими:
    фактически это огромная социальная нагрузка для «Газпрома»
    - Добыча «Газпрома» в целом стабильна
    «Газпром» заинтересован в том, чтобы независимые производители (такие, как НОВАТЭК)
    снабжали газом внутренних потребителей, чтобы высвободить объемы для прибыльного экспорта
    Russian Gas Consumption
    Источник: UBS, “Russian Gas”, июль 2006
    Потребление газа в России
    (рост 2.2% в год)
    Независимые (прогноз)
    Средняя Азия
    Внутренний спрос
    «Газпром» (внутр. рынок)

  • Внутренние цены на газ пока низкие, но будут расти

    17 слайд

    Внутренние цены на газ пока низкие, но будут расти

  • Газ: внутренние цены будут расти до уровня равнодоходности с экспортом«Нетбэк...

    18 слайд

    Газ: внутренние цены будут расти до уровня равнодоходности с экспортом
    «Нетбэк» экспортных продаж = на российской границе, с учетом транспортных издержек (включая транзит
    через Украину), за вычетом 30% пошлины.

    Динамика цен газа
    (оценочно $60/bbl)

  • Новая тенденция: «Газпром» становится ключевым игроком в российской электроэн...

    19 слайд

    Новая тенденция: «Газпром» становится ключевым игроком в российской электроэнергетике
    Факты:
    46% российской электроэнергетики работает на газе
    11% акций РАО ЕЭС, принадлежащие «Газпрому», будут обмениваться на акции генерирующих компаний (ОГК-2, ОГК-6)
    Контрольный пакет в «Мосэнерго», плюс другие приобретения => «Газпрому» уже принадлежит около 20% мощностей генерации в России (до 30%, если планы дальнейших приобретений будут реализованы)
    СП с СУЭКом все еще в стадии переговоров
    Последствия:
    Сближение интересов, снижение риска дефицита газа
    Отчасти социальный мандат (стабильность энергоснабжения, контроль и т.д.)
    Высокая стоимость и новый долг: а сколько будет прибыли?
    «Газпром» более всех заинтересован в энергосберегающих технологиях, учитывая огромный ценовой дифференциал с экспортом

  • Тем временем рост капиталовложений сокращает свободный денежный поток в отрасли

    20 слайд

    Тем временем рост капиталовложений сокращает свободный денежный поток в отрасли

  • Финансовые показатели пока находятся на вполне комфортном уровне, но целевые...

    21 слайд

    Финансовые показатели пока находятся на вполне комфортном уровне, но целевые установки финансовой политики иногда довольно агрессивны
    Кредитные коэффициенты в основном неплохие (показатели «Роснефти» невысоки из-за недавних приобретений)
    Но:
    показатели увеличиваются за счет высоких цен на нефть
    в нефтегазовой отрасли обычно ожидаются высокие коэффициенты, учитывая высокие потребности в капиталовложениях
    необходимо учесть рост издержек и капиталовложений
    коэффициенты будут меняться в соответствии с финансовой политикой компаний
    Поэтому мы присваиваем рейтинги исходя из нормализованных показателей (в среднем по данной группе около 40%)

  • Существует ли потенциал роста?Некоторое повышение рейтингов по сравнению с пр...

    22 слайд

    Существует ли потенциал роста?
    Некоторое повышение рейтингов по сравнению с прошлым годом
    Бизнес-профиль зачастую уже совместим с рейтингом инвестиционного уровня (Газпром, ЛУКОЙЛ, Роснефть, ТНК-ВР)
    Основные факторы, которые будут определять динамику рейтингов:
    Страновые факторы, в том числе выборы
    Финансовая политика в отношении дивидендов, инвестиций и структуры капитала

  • Металлургия и горнодобывающая промышленность

    23 слайд

    Металлургия и горнодобывающая промышленность

  • Рейтинги металлургических и горнодобывающих компаний России Рейтинги металлур...

    24 слайд

    Рейтинги металлургических и горнодобывающих компаний России
    Рейтинги металлургических и горнодобывающих компаний преимущественно в категории «ВВ».
    Нет явного «национального чемпиона».

  • Металлургия и горнодобывающая промышленность: в чем основная разница с нефтег...

    25 слайд

    Металлургия и горнодобывающая промышленность: в чем основная разница с нефтегазовым сектором
    У компаний металлургической и горнодобывающей отрасли больше возможностей влиять на цены (рынки носят в большей степени местный характер)
    Компании горнодобывающей и металлургической отрасли менее стратегически значимы для государства, чем нефтегазовые =>
    Риск вмешательства государства ниже (но существует)
    Нет явного «национального чемпиона», в рейтинги не включается государственная поддержка
    Нефтегазовые компании в некоторой степени защищаются от рисков колебаний цен за счет налогов и пошлин
    Нефтегазовые компании обычно крупнее и более диверсифицированы
    Рейтинги инвестиционной категории в принципе достижимы (например, «Норильский Никель»)

  • Стальная отрасль: высокая прибыльность – основной позитивный фактор

    26 слайд

    Стальная отрасль: высокая прибыльность – основной позитивный фактор

  • Концентрация отрасли усиливает власть над ценами… и еще выше в специализирова...

    27 слайд

    Концентрация отрасли усиливает власть над ценами
    … и еще выше в специализированных сегментах

  • … как и рост спроса на внутреннем рынке

    28 слайд

    … как и рост спроса на внутреннем рынке

  • Вертикальная интеграция помогает справиться с риском роста цен на сырьеНо:
 п...

    29 слайд

    Вертикальная интеграция помогает справиться с риском роста цен на сырье
    Но:
    преимущественно стандартизованные товары: коэффициенты раздуты за счет высоких цен на пике цикла
    продолжающийся рост издержек представляет собой существенный риск

  • АЛРОСА и «Норильский Никель»: основной позитивный фактор – высокое качество...

    30 слайд

    АЛРОСА и «Норильский Никель»:
    основной позитивный фактор – высокое качество запасов
    АЛРОСА:
    № 2 в мировой добыче алмазов
    Богатые запасы
    Но: только один вид продукции
    Издержки растут из-за истощения запасов и укрепления рубля

    «Норильский Никель»:
    № 1 в мировом производстве никеля (доля мирового рынка - 18%)
    № 1 в производстве палладия (50%)
    № 4 в производстве платины (13%)
    № 9 в производстве меди (3%)
    Диверсифицированная структура продаж
    И чрезвычайно низкие издержки из-за высокого качества сырья

  • Крупномасштабные инвестиции за счет собственных средств и привлечения задолже...

    31 слайд

    Крупномасштабные инвестиции за счет собственных средств и привлечения задолженности

  • Но насколько произвольный характер они имеют?Модернизация:
Стальные компании...

    32 слайд

    Но насколько произвольный характер они имеют?
    Модернизация:
    Стальные компании уже многое сделали
    Стратегические капиталовложения преимущественно дискреционного характера: основная цель - повышение добавленной стоимости и обеспечение стабильности издержек
    Основным ограничением становятся возможности организации, а не финансовые ресурсы
    Мы ожидаем, что капиталовложения снизятся в случае циклического спада
    Два основных типа приобретений:
    Вертикальная интеграция (сырье, поставки)
    Мощности, позволяющие выпускать продукцию с высокой добавленной стоимостью за пределами России
    Капиталовложения наиболее критичны для компании АЛРОСА, у которой меньше гибкости в отношении замещения истощающихся запасов за счет перехода на подземную добычу

  • Международная диверсификация: помогает ли она снижать страновые риски?  Между...

    33 слайд

    Международная диверсификация: помогает ли она снижать страновые риски?
    Международная диверсификация растет (за счет приобретения новых активов)
    Очевидные плюсы для бизнеса:
    улучшение диверсификации активов
    снижение рисков протекционизма
    Тем не менее большая часть EBITDA и денежных потоков генерируется дома => российский риск

  • Стоит ли ожидать рейтингов инвестиционной категории?Простой ответ – «может бы...

    34 слайд

    Стоит ли ожидать рейтингов инвестиционной категории?
    Простой ответ – «может быть»
    Некоторые рейтинги уже находятся в категории «ВВВ»
    «Норильский Никель», ЛУКОЙЛ – частные игроки
    Компании, связанные с государством (из-за поддержки государства)
    Различные факторы возможного повышения рейтинга
    Для стальных компаний – укрепление бизнес-профиля: диверсификация, меньшая подверженность циклическим рискам и т.д.
    Для нефтегазовых компаний – финансовая политика

  • Компании

    35 слайд

    Компании

  • 36 слайд

  • 37 слайд

  • 38 слайд

  • 39 слайд

  • В 2007 г. чистые приобретения активов составили 23 млрд долл.

    40 слайд

    В 2007 г. чистые приобретения активов составили 23 млрд долл.

  • 41 слайд

  • 42 слайд

  • 43 слайд

  • После приобретения LionOre ($6.4 млрд) и ОГК-3 ($4.6 млрд) кредитные коэффици...

    44 слайд

    После приобретения LionOre ($6.4 млрд) и ОГК-3 ($4.6 млрд) кредитные коэффициенты, как ожидается, упадут, но останутся на адекватном уровне благодаря высоким ценам на никель

  • 45 слайд

  • 46 слайд

  • 47 слайд

  • 48 слайд

  • 49 слайд

  • 50 слайд

  • 51 слайд

  • 52 слайд

  • 53 слайд

  • В 2007 г. приобретения Oregon Steel Mills и «ЮжКузбассУгля» существенно увели...

    54 слайд

    В 2007 г. приобретения Oregon Steel Mills и «ЮжКузбассУгля» существенно увеличили уровень долга.

  • 55 слайд

  • 56 слайд

  • 57 слайд

  • Вопросы и ответыСПАСИБО!

    58 слайд

    Вопросы и ответы
    СПАСИБО!

  • Контактная информацияЕлена Ананькина
Аналитический директор 
 Группы «Корпора...

    59 слайд

    Контактная информация
    Елена Ананькина
    Аналитический директор
    Группы «Корпоративные рейтинги»
    Тел.: +7 (495) 783 4130
    E-mail: elena_anankina@standardandpoors.com
    www.standardandpoors.com
    www.standardandpoors.ru

Получите профессию

Интернет-маркетолог

за 6 месяцев

Пройти курс

Рабочие листы
к вашим урокам

Скачать

Скачать материал

Найдите материал к любому уроку, указав свой предмет (категорию), класс, учебник и тему:

6 626 959 материалов в базе

Скачать материал

Вам будут интересны эти курсы:

Оставьте свой комментарий

Авторизуйтесь, чтобы задавать вопросы.

  • Скачать материал
    • 20.10.2020 108
    • PPTX 755 кбайт
    • Оцените материал:
  • Настоящий материал опубликован пользователем Наговицын Александр Петрович. Инфоурок является информационным посредником и предоставляет пользователям возможность размещать на сайте методические материалы. Всю ответственность за опубликованные материалы, содержащиеся в них сведения, а также за соблюдение авторских прав несут пользователи, загрузившие материал на сайт

    Если Вы считаете, что материал нарушает авторские права либо по каким-то другим причинам должен быть удален с сайта, Вы можете оставить жалобу на материал.

    Удалить материал
  • Автор материала

    Наговицын Александр Петрович
    Наговицын Александр Петрович
    • На сайте: 3 года и 3 месяца
    • Подписчики: 0
    • Всего просмотров: 79496
    • Всего материалов: 218

Ваша скидка на курсы

40%
Скидка для нового слушателя. Войдите на сайт, чтобы применить скидку к любому курсу
Курсы со скидкой

Курс профессиональной переподготовки

Бухгалтер

Бухгалтер

500/1000 ч.

Подать заявку О курсе

Курс профессиональной переподготовки

Руководство электронной службой архивов, библиотек и информационно-библиотечных центров

Начальник отдела (заведующий отделом) архива

600 ч.

9840 руб. 5900 руб.
Подать заявку О курсе

Курс повышения квалификации

Специалист в области охраны труда

72/180 ч.

от 1750 руб. от 1050 руб.
Подать заявку О курсе
  • Сейчас обучается 42 человека из 21 региона

Курс профессиональной переподготовки

Организация деятельности библиотекаря в профессиональном образовании

Библиотекарь

300/600 ч.

от 7900 руб. от 3950 руб.
Подать заявку О курсе
  • Сейчас обучается 281 человек из 66 регионов

Мини-курс

Художественная гимнастика: диагностика и технические аспекты

3 ч.

780 руб. 390 руб.
Подать заявку О курсе

Мини-курс

Психология детей и подростков с дромоманией

3 ч.

780 руб. 390 руб.
Подать заявку О курсе

Мини-курс

Цифровая трансформация в бизнесе: аспекты управления и развития

3 ч.

780 руб. 390 руб.
Подать заявку О курсе